| |||||
МЕНЮ
| Макроэкономические, региональные и отраслевые особенности, влияющие на прогнозы и суждения оценщика при оценке бизнесаМакроэкономические, региональные и отраслевые особенности, влияющие на прогнозы и суждения оценщика при оценке бизнесаМинистерство образования Российской Федерации Тюменский государственный университет Международный институт финансов, управления и бизнеса Контрольная работа на тему: «Макроэкономические, региональные и отраслевые особенности, влияющие на прогнозы и суждения при оценке бизнеса» по курсу: «Оценка стоимости предприятия» Выполнил: студент гр.ЭУП2512 4 курса Павлючкова М.П. Проверил: Долгих А.В. Тюмень 2004 СОДЕРЖАНИЕ
1. СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК 4 2. МАКРОЭКОНОМИЧЕСЧКИЕ ОСОБЕННОСТИ 5 3. ОТРАСЛЕВЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ 11 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 14 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 15 ВВЕДЕНИЕ Общеэкономическая информация играет стержневую роль. Анализ отрасли, к которой относится оцениваемая компания, анализ самой компании должны осуществляться в контексте тех тенденций, которые присущи экономике в целом. Информационный блок внешней информации характеризует условия функционирования предприятия в отрасли и экономике в целом. Объем и характер внешней информации различаются в зависимости от целей оценки. При составлении отчета необходимо показать, что собранная и изученная оценщиком информационная база является необходимой и достаточной для итогового заключения о стоимости предприятия. Информацию следует давать в оптимальном объеме и ориентированной на оцениваемый объект. Чтобы найти нужную ему информацию, оценщик вынужден просмотреть массу различных печатных изданий экономической и финансово-аналитической направленности, интернет-сайтов информационно-аналитических агентств, торговых площадок и фондовых бирж, вестников банков и финансовых компаний, публикуемых в ограниченном объеме прайс-листов заводов-изготовителей и торговых организаций и т. п. 1. СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК Макроэкономические, региональные и отраслевые факторы образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, влияющих на рыночную экономику, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики. Как правило, риск воспринимается как возможность потери, хотя, по определению, любое возможное отклонение (+/-) от прогнозируемой величины есть отражение риска. Анализ фактора риска имеет субъективный характер: оценщики, уверенные в будущем росте компании, определят ее текущую стоимость выше по сравнению аналитиком, составляющим пессимистичный прогноз. Другими словами, чем шире разброс ожидаемых будущих доходов вокруг наилучшей оценки, тем рискованнее инвестиции. Различия в оценках рисков ведут к множеству заключений о стоимости предприятия. Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, но функционирующей в условиях меньшего риска. Чем выше оценка инвестором уровня риска, тем большую ставку дохода он ожидает. Большинство заказов на оценку связаны с анализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции в той же мере, что и владельцы открытых компаний. Поэтому при оценке компаний закрытого типа оценщик наряду с анализом систематического риска должен учитывать факторы несистематического риска. К ним относятся отраслевые риски и риски инвестирования в конкурентную компанию. 2. МАКРОЭКОНОМИЧЕСЧКИЕ ОСОБЕННОСТИ Макроэкономическая и общеполитическая информация характеризует общий фон, среду, в которой функционирует объект оценки; представляет оценщику материал для прогнозирования общих тенденций в экономике, политической и социальных сферах, анализа рынков и оценки инвестиционных рисков. В зависимости от целей оценки макроэкономический обзор может выделяться как отдельный раздел отчета об оценке или рассматриваться в общем контексте отчета. Все основные переменные финансовой модели должны быть "привязаны" к
макроэкономическому прогнозу. Страновые макроэкономические факторы
оказывают существенное влияние на характеристики отраслей и на финансово-
экономические показатели компаний. Поэтому для включения соответствующих
макроэкономических рисков в денежные потоки оцениваемой компании необходимо
моделировать основные операционно-экономические показатели компаний в Также весьма важны справедливое и разумное соотнесение и увязка специфических отраслевых и корпоративных сценариев с рассматриваемыми макроэкономическими сценариями. Основные факторы макроэкономического риска: а) уровень инфляции; б) темпы экономического роста страны; в) уровень платежеспособности предприятий, населения; г) изменение ставок процента Центрального банка РФ; д) изменение обменного курса валют; е) уровень политической стабильности и др. Инфляционный риск - это риск непрогнозируемого изменения темпов роста
цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение
цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые
результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение
доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия. В процессе оценки сопоставляются ретроспективные, текущие и будущие Инфляционный рост цен обуславливает необходимость учета номинальных и
реальных (после корректировки) величин. Самый простой способ корректировки В процессе оценки, кроме абсолютных величин, рассчитываются и относительные, например, ставка дисконта (в %). Она также может определяться как номинальная или реальная, если темп инфляционного роста цен в стране превышает15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера: [pic] где Rr - реальная ставка дохода (дисконта); Rn - номинальная ставка дохода (дисконта); i - индекс инфляции. Основные источники информации об инфляционном риске: программы правительства и прогнозы, периодическая экономическая печать. Риск, связанный с изменением темпов экономического развития. Основные источники информации о риске, связанном с изменением темпов экономического развития: программы правительства, аналитические обзоры информационных агентств, периодическая экономическая печать и др. Риск, связанный с изменением уровня платежеспособности предприятий,
населения. Платежеспособность предприятий - способность предприятий
отвечать по своим обязательствам в сроки, оговоренные в контрактах,
договорах (изменяется в связи с невыполнением договорной дисциплины,
взаимоотношением с государством, местными органами власти и т. д.). Риск, связанный с изменением величины ставки процента Центрального банка РФ. Изменение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике. В процессе оценки факторы систематического и несистематического риска взвешиваются при расчете ставок дисконта, коэффициента капитализации, рыночных мультипликаторов и т. д. В качестве безрисковой ставки в этих расчетах, как правило, принимаются ставки дохода по государственным долгосрочным ценным бумагам. Риск, связанный с изменением обменного курса валюты. Курсы валют меняются под влиянием экономических и политических факторов. Изменение валютного курса не всегда точно отражает колебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты. При составлении прогноза объемов продаж на следующий год оценщик может проводить расчеты в рублях, учитывая прогнозируемые инфляционные ожидания, или пересчитать прогнозируемые величины по курсу доллара, инфляционные ожидания по которому ниже. Следует обязательно учитывать инфляционные ожидания по любому виду валюты. Основные источники информации: программы правительства, информационные агентства, периодическая экономическая печать. Риск, связанный с уровнем политической стабильности - это угроза активам предприятия, вызванная политическими событиями. Факторы политического риска определяются, как правило, на основе экспертных оценок, проводимых крупными фирмами или аналитическими агентствами. Основные источники информации о политических рисках: данные
аналитических обзоров, Проводимых «Deloitte & louche»; «Valuation Center При прогнозировании сценария с высокими темпами роста цен необходимо
помнить, что в долгосрочном плане валютный курс должен учитывать инфляцию 3. ОТРАСЛЕВЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ При анализе отраслевых и региональных особенностей необходимо учесть состояние отрасли, в которой функционирует оцениваемое предприятием, прогнозы и данные о ее развитии, основные финансово-экономические показатели по отрасли и предприятиям регионов, данные об объемах отраслевых и региональных рынках сбыта, о рыночных ценах на продукцию отрасли, о загрузке производственных фондов отраслевых предприятий, и т.п. Условия функционирования предприятия в отрасли могут оказать серьезное влияние на итоговую величину стоимости. Эта информация общедоступна, но одинаковые показатели могут быть рассчитаны по-разному. Как правило, имеет смысл проанализировать как официальные, так и альтернативные источники информации. Развитие информационных сетевых технологий облегчает поиск актуальной информации. Достаточно быстро растет количество периодических изданий, имеющих электронные версии. Основные отраслевые факторы риска: нормативно-правовая база, рынки сбыта, условия конкуренции. Нормативно-правовая база определяется с учетом наличия у предприятий ограничений для вступления в отрасль. Если существуют среднеотраслевые данные по основным финансовым коэффициентам, их необходимо использовать в ходе оценки. Сопоставление данных оцениваемой компании с аналогичными показателями других предприятий отрасли является важным этапом в отраслевом исследовании, поскольку позволяет определить рейтинг оцениваемого предприятия, сделать более достоверные прогнозы относительно прибыльности и требуемой величины затрат. Основные источники информации: данные Государственного комитета по статистике, законодательство РФ, информационные отраслевые бюллетени, бизнес-план предприятия, проекта. Рынки сбыта. Сбалансированность между спросом и предложением определяет
как общее макроэкономическое равновесие, так и особенности сбыта продукции. 1. Проникновение на уже сложившийся рынок с тем же продуктом, что и конкуренты. 2. Развитие рынка за счет создания новых сегментов рынка. 3. Разработка принципиально новых товаров или модернизацию существующих. 4. Диверсификация производимой продукции для освоения новых рынков. В зависимости от стратегии сбыта товаров составляется прогноз объемов реализуемой продукции. Особого внимания оценщиков заслуживают ограничения в проведении выбранной стратегии: объем спроса и взаимоотношения с поставщиками. Известно, что в процессе сбора информации особенно важны отношения с поставщиками - с точки зрения юридической определенности договоров и их надежности. Целью сбора данной информации является определение потенциала отечественного (если необходимо, и зарубежного) рынка сбыта товара: объем продаж в текущих ценах, ретроспектива за последние годы по оцениваемому предприятию, объем продаж в текущих ценах по конкурентам, прогнозы по расширению рынков сбыта в Российской Федерации и за ее пределами. Основные источники информации: данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия, данные Государственного комитета по статистике, отраслевые информационные издания, периодическая экономическая печать, бизнес-план, личные контакты. Условия конкуренции. В российской рыночной экономике наиболее типичны рынки несовершенной конкуренции, на которых механизм свободного конкурентного ценообразования имеет серьезные ограничения. Оценка конкурентоспособности предприятия проводится с учетом типа рынка, а следовательно, наличия ограничений для вступления в отрасль конкурентов, производящих товары-заменители. Анализ должен дополняться сведениями об объеме производства конкурирующего товара в натуральном и стоимостном выражениях, о доле реализуемой продукции в общем объеме отечественного производства, характеристикой продукции конкурентов (объем, качество обслуживания, цены, каналы сбыта, реклама), а также перечнем основных российских импортеров этого товара. Основные источники информации: данные Государственного комитета по статистике, данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия, фирмы- дилеры, таможенное управление, отраслевые информационные издания, бизнес- план. Информационные источники при анализе отраслевой информации зачастую имеют различную степень достоверности (на один и тот же вопрос можно получить разные ответы). Отраслевая информация может охватывать не только национальный рынок. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Вся методология современной оценки построена в расчете на ее
использование в условиях свободной экономической системы, находящейся в
равновесии. Однако стоимость, как известно, не является свойством вещей,
присущим им от природы. В первую очередь это категория общественная. Однако стоит экономической системе выйти из равновесия, как отлаженная методология начинает давать сбои. Так в условиях общего спада производства и роста инфляции процедуры затратного и доходного подходов начинают выдавать результаты, завышенные по отношению к стоимостям, получаемым путем сравнительного анализа продаж. В такой обстановке собственность начинает терять свою привлекательность, и ухудшается общий инвестиционный климат в стране. Нечто подобное, только с обратным знаком, должно происходить при общем подъеме экономики. Очевидно, что любая теория может претендовать на признание только в
том случае, если она содержит в себе механизмы коррекции, учитывающие
изменения состояния системы и влияние внешних условий. В оценке такие
механизмы пока проработаны слабо. В рамках затратного подхода решение этой
задачи возлагается на процедуры расчета функционального и экономического СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Джуха В.М., Усенко Л.Н., Киреев В.Д. Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. – Москва: ИКЦ «МарТ»; Ростов н/Д: Издательский центр «Марь», 2003. – 304 с. №4 – с. 13-18. Материалы Х Международной конференции.- Золото диск- Энциклопедия оценки.- 2002. ИНФРА-М, М., 1996 г., с. 57. Автореферат КЭН, МГУИЭ, М., 1999. М.: «Издательство ПРИОР», 2001. - 240 с. |
ИНТЕРЕСНОЕ | |||
|