Размещение ценных бумаг

Размещение ценных бумаг

Рынок ценных бумаг.

Финансовое обеспечение декларированного перехода нашей эконо-

мики на рыночные рельсы является важнейшей проблемой текущего мо-

мента и обозримого будущего. Очевидно, что создание фондового рын-

ка является единственной альтернативой существовавшему еще недав-

но, а теперь существенно подорванному дефицитом централизованных

средств, волевому распределению финансовых ресурсов. Развитый

внутренний финансовый рынок мог бы существенно облегчить задачу

интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для инвести-

рования иностранного капитала в нашу экономику через размещение

наших ценных бумаг.

Изучение зарубежного опыта функционирования рынков ценных бу-

маг показывает нам, что мы не имеем пока еще многих предпосылок и

необходимых компонентов для его создания. Организация крупномасш-

табного рынка для обращающихся ценных бумаг, очевидно, является

сложным и длительным процессом. Массовому обращению акций должно

предшествовать массовое создание акционерных предприятий, которому

в наших условиях должно предшествовать разгосударствление и прива-

тизация предприятий. Этот процесс идет с большим трудом.

Существующие в развитых странах финансовые рынки опираются на

обширные сбережения частных лиц. Общая бедность нашего населения и

нехватка свободных сбережений - объективное препятствие на пути

развития широкого финансового рынка. Население психологически не

подготовлено к восприятию вложения своих средств в долговые обяза-

тельства неизвестных ему новых организаций. Сильная инфляция в

странах Запада всегда была разрушителем финансовых рынков, у нас

она препятствует их стихийному развитию., Для функционирования

рынка требуется возникновение уверенности в возможности вверить

свои сбережения посредническим институтам. Это доверие общества

должно воспитываться постепенно на положительных примерах.

Изучение зарубежного опыта тем не менее очень важно. чтобы

видеть весь механизм в целом, с его плюсами и минусами, тенденция-

ми, проблемами.

Классификация ценных бумаг

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает

связанные с ним имущественные и неимущественные права, может са-

мостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и

других сделок, служит источником получения регулярного или разово-

го дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью

денежного капитала, движение которого опосредует последующее расп-

ределение материальных ценностей.

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физичес-

ки осязаемой, бумажной форме и печатались типографическим способом

на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изго-

товляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных

подделок. В последнее время в связи со значительным увеличением

оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде запи-

сей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на различных но-

сителях информации, то есть перешли в физически неосязаемую (без-

бумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обра-

щаются и погашаются как собственно ценные бумаги, , так и их заме-

нители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инс-

трументами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды)

или фондовыми ценностями.

В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осяза-

емой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные

хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяю-

щий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот

документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных

бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собой нес-

колько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различно-

го достоинства). В последнем случае сертификат не обязательно со-

держит информацию о владельце фондовой ценности.

Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги мож-

но одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем

каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик. Это

предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным

признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.

Возможно прежде всего разделить все ценные бумаги на две

большие группы: денежные и капитальные или фондовые ценные бумаги,

то есть те, которые обращаются на рынке капиталов, который называ-

ют также финансовым, или фондовым, рынком.

Ценные бумаги денежного рынка - это коммерческие и финансовые

векселя сроком до 1 года, банковские акцепты, коммерческие бумаги,

имитируемые частными предприятиями и корпорациями на срок от 10 до

180 дней, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертифи-

каты, имитируемые банками, казначейские векселя, имитируемые от

правительства сроком 3, 6, 9 и 12 месяцев. Это очень пестрая груп-

па ценных бумаг с точки зрения их конкретного назначения, формы,

эмитентов и держателей. Общей чертой всех этих юридических элемен-

тов является их назначение оформлять необеспеченное заимствование

денег на сравнительно короткие сроки, в связи с чем их называют

долговыми ценными бумагами. Денежными эти бумаги называют по раз-

ным причинам: они широко используются в рамках кредитно-банковской

сферы, средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в даль-

нейшем используются преимущественно как традиционные деньги для

производства текущих платежей или погашения долгов; некоторые из

этих ценных бумаг используются в качестве заменителей наличных де-

нег как средство платежа: например, коммерческие векселя использу-

ют для оплаты товара, а правительственными казначейскими векселями

можно заплатить федеральные налоги.

Денежные обязательства, выражаемые денежными ценными бумага-

ми, в большинстве своем укладываются в срок до 1 года. Доход от

покупки и держания таких ценных бумаг носит разовый характер. Фор-

ма их не предусматривает специальных атрибутов, являющихся основа-

нием для получения дохода, например, процентных купонов. В процес-

се рыночной сделки доход реализуется ка разница между продажной

(более низкой) и нарицательной ценой денежного документа.

Экономическая роль ценных денежных бумаг состоит в обеспече-

нии непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и бан-

ковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении

процесса реализации товаров и услуг, то есть в конечном счете в

обеспечении процесса каждого индивидуального воспроизводства,

предполагающего непрерывность притока денежного капитала к исход-

ному пункту. существование таких ценных бумаг позволяет банкам,

частным корпорациям реализовать все высвобождающиеся на короткие

сроки средства в качестве капитала. Банковская система, используя

перманентную куплю-продажу казначейских векселей, балансирует все

свои активы и пассивы на ежедневной основе.

В группу капитальных ценных бумаг включают акции, облигации,

паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их

разновидности. Средства, полученные путем эмиссии и продажи этих

ценных бумаг, предназначены для образования или увеличения капита-

ла производительных предприятий, нацеленных на получение прибыли,

которой они затем поделятся с покупателями (держателями). Рынок

капитальных ценных бумаг является важнейшей частью экономики,

функционирующей на рыночных принципах: без него немыслимо формиро-

вание капитала крупного производства.

Среди капитальных ценных бумаг различают долевые бумаги, или

фонды, или долги.

Многие ценные бумаги выпускаются частными компаниями и потому

получили название частных (коммерческих). Частные инструменты фон-

дового рынка являются менее надежными по сравнению с государствен-

ными, по которым правительство гарантирует выполнение условий вы-

пуска.

Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряжены со

многими видами рисков. при том различают следующие их виды:

- риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникаю-

щий, например, в связи с банкротством эмитента;

- риск потери ликвидности, то есть того, что купленную ценную

бумагу нельзя будет продать на рынке, не избежав при этом сущест-

венных потерь в цене;

- рыночный риск, то есть риск падения их цены вследствие

ухудшения общей конъюктуры рынка.

К частным ценным бумагам относятся как долговые обязательст-

ва, так и долевые ценные бумаги (акции). Каждая из указанных раз-

новидностей фондовых ценностей имеет свои специфические особеннос-

ти.

Долговые обязанности выпускаются коммерческими организациями

в целях заимствования на финансовом рынке денежных средств, необ-

ходимых для решения стоящих перед ними текущих и перспективных ЗА-

ДАЧ. Наиболее распространенной формой частных долговых обязатель-

ств являются облигации.

Держатели облигаций не пользуются правами собственников акци-

онерного общества, которыми наделены владельцы акций. Тем не менее

лица, имеющие на руках облигации, обладают определенными преиму-

ществами перед акционерами. До того, как акционерное общество на-

числяет дивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процен-

тов по облигациям, которые включаются в издержки. Если акционерное

общество становится банкротом, то в первую очередь погашаются его

обязательства перед держателями облигаций и иными кредиторами, а

только затем оставшиеся активы распределяются между акционерами.

Таким образом, долговые обязательства обладают старшинством перед

долевыми ценными бумагами.

Коммерческие организации, размещая облигации и иные долговые

обязательства, обязуются выплатить их нарицательную стоимость. В

США наиболее часто облигации выпускаются с нарицательной стои-

мостью в размере 1000 долларов. Тем не менее на рынке встречаются

облигации с номиналом 10 000 долларов, 500 и даже 100 долларов.

облигации, стоимость которых составляет менее 1000 долларов, назы-

вают облигациями с низкой ценой. Соответственно облигации со стои-

мостью свыше 1000 долларов называют дорогими облигациями. Банки

обычно предпочитают облигации большого номинала, поскольку по ним

удобнее платить проценты. Котировка облигаций дается в процентах

от их номинальной стоимости.

Возврат денег по облигациям осуществляется в определенное

время, которое называется датой погашения. Частные облигации обыч-

но выпускаются на срок от 10 до 40 лет и более. Наиболее распрост-

ранены облигации, выпускаемые на период от 20 до 30 лет. облигации

со сроками обращения до 5 лет считаются краткосрочными. они обычно

выпускаются компаниями, связанными с производством продукции ока-

занием услуг, и могут быть гарантированы их активами или застрахо-

ваны. Облигации, выпускаемые на срок от 7 до 15 лет относятся к

среднесрочным, а облигации, находящиеся в обращении более 20 лет,

являются долгосрочными.

Держатели облигаций обычно получают по ним проценты, которые,

как правило, выплачиваются два раза в год. Величина процентов по

облигациям зависит от разных факторов. одним из основных обяза-

тельств, предопределяющих уровень доходности долговых обязатель-

ств, является продолжительность периода их обращения. Как правило,

в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на дли-

тельные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облига-

циями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем раз-

ница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказыва-

ется меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обяза-

тельствам. Поэтому линия доходности облигаций имеет вид выпуклой

возрастающей кривой.

В экстремальных экономических условиях указанная связь между

доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушает-

ся. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превы-

шает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым

ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

Облигации выпускаются на предъявителя (такие облигации также

называются купонными) или относятся к категории зарегистрированных

(именных). Компания, выпускающая купонные облигации, не ведет учет

их владельцев. Обладатель облигации на предъявителя может получить

проценты путем представления купонного листа, прилагаемого к обли-

гации, от которого при этом отделяется соответствующий купон.

Владельцам зарегистрированных облигаций выдается сертификат -

документ, свидетельствующий о праве того или иного лица на облада-

ние указанными в нем долговыми обязательствами. Компания, выпус-

тившая зарегистрированные облигации, поручает специальному агенту,

чаще всего коммерческому банку, вести учет их движения, фиксируя

переход из одних рук в другие. При продаже зарегистрированных об-

лигаций сертификат прежнего владельца погашается, а новому вла-

дельцу выдается новый сертификат.На облигации обычно указываются

следующие основные реквизиты: фирменное наименование эмитента, тип

облигации, номинальная стоимость, дата выпуска, срок погашения,

права при погашении (если есть) , ставка процента, дата и место

выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.

В соглашении о выпуске облигаций устанавливаются права и обя-

занности сторон. Законодательством обычно предусматриваются требо-

вания к такого рода соглашениям, призванные защищать интересы

вкладчиков. Так, в США действует закон о кредитных соглашениях. в

котором определен комплекс мер по защите и соблюдению прав держа-

телей облигаций. Если облигация зарегистрирована, эмитент обязан

направить копию соглашения о выпуске в Комиссию США по ценным бу-

магам и биржам. Держатели облигаций не получают соглашение о вы-

пуске на руки, ибо оно представляет собой достаточно объемный до-

кумент (от 70 до 90 страниц), однако они могут ознакомиться с ним

в учреждениях банков, которым доверено распространение облигаций.

В соответствии с Законом о кредитных отношениях в США акцио-

нерные общества должны иметь доверенного представителя. В качестве

такого доверенного представителя может выступать либо коммерческий

банк, либо доверительная компания, которые представляют держателей

облигаций и являются независимыми от эмитента. Они служат гарантом

прав держателей облигаций и обеспечивают разработку соглашения о

выпуске.

Акционерное общество, выпускающее облигации, принимает на се-

бя обязательства выплатить проценты на каждую облигацию, указать

места, в которых облигации и купонные листы будут вручены их дер-

жателям, определить юридический титул и закладную собственность,

застраховать заложенную собственность против пожара и других воз-

можных потерь; заплатить налоги, раскрыть информацию об акционер-

ном обществе и правовых основаниях его деятельности.

Если акционерное общество не выполняет свои обязательства пе-

ред держателями облигаций, то последние, наряду с доверенным

представителем, могут предпринять некоторые действия для того,

чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно

предусматривается возможность досрочного погашения облигаций по

требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном

случае держатели облигаций также могут получить право участвовать

в выборах лиц, управляющих компанией.

Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в оп-

ределенные периоды времени. Поэтому при продаже облигаций в дни,

не совпадающие с днями выплаты процентов, покупатель и продавец

должны разделить между собой сумму процентов. Большинство облига-

ций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели упла-

чивают продавцам помимо рыночной стоимости облигаций проценты,

причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты.

сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получа-

ют их полностью. Таким образом, сумма процентов распределяется

между различными владельцами.

Важнейшей разновидностью ценных бумаг выступают долевые цен-

ные бумаги (акции). Они свидетельствуют о том, что их обладатель

является совладельцем общества, основанного на акциях. Размер его

пая определяется количеством принадлежащих ему акций.

Обычно акционерные общества по своему количеству составляют

относительно небольшую часть от общего числа предприятий. Напри-

мер, в США в настоящее время около 80 % от общего числа действую-

щих фирм находится в индивидуальной собственности, 10 % существуют

в форме товариществ и 10 % являются акционерными обществами. Одна-

ко на акционерные общества приходится 80 % от общего объема про-

даж, в то время как на индивидуальные фирмы и товарищества - соот-

ветственно 13 % и 7 %.

Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой

организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу

целого ряда причин.

Во-первых, акционерные общества могут иметь неограниченный

срок существования, в то время как период действия предприятий,

основанных на индивидуальной собственности или товарищества с

участием физических лиц, как правило, ограничен рамками жизни их

учредителей.

Во-вторых, акционерные общества благодаря выпуску акций полу-

чают более широкие возможности в привлечении дополнительных средс-

тв по сравнению с некорпорированным бизнесом.

В-третьих, поскольку акции, как правило, обладают достаточно

высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выхо-

де из акционерного общества, чем получить назад долю в уставном

капитале товарищества с ограниченной ответственностью.

Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ни-

ми прав.

Во-первых, акция может быть продана или уступлена ее владель-

цем какому-либо другому лицу. Лишь в редких случаях указанные пра-

ва ограничиваются на некоторое время.

Во-вторых, держатели обыкновенных акций имеют право на полу-

чение дивидендов. Их источником является прибыль акционерного об-

щества, оставшаяся после погашения всех его обязательств перед

кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегирован-

ным акциям. Размер дивидендов раз в год определяется советом ди-

ректоров компании и утверждается общим собранием акционеров с уче-

том полученных финансовых результатов и потребностей в использова-

нии прибыли для расширения и развития деятельности акционерного

общества. Обычно по обыкновенным акциям возможность получения ди-

видендов и их уровень не гарантируется, хотя в отдельных случаях

такие гарантии могут быть даны. Дивиденды выплачиваются не только

деньгами, но и новыми акциями.

В-третьих, при ликвидации акционерного общества акционеры

имеют право на получение части его активов, оставшейся после удов-

летворения требований кредиторов, пропорционально доле принадлежа-

щих им акций в общем их объеме. претензии владельцев обыкновенных

акций при этом удовлетворяются в последнюю очередь - только после

того, как погашены обязательства перед теми, кому принадлежат при-

вилегированные акции.

В-четвертых, держатели акций получают возможность участвовать

в управлении компанией посредством голосования на собрании акцио-

неров при выборе ее исполнительных органов и при решении принципи-

альных вопросов деятельности акционерного общества. Голосование

может осуществляться как путем личного участия акционеров в собра-

ниях, так и через выдачу другому лицу доверенности или посредством

посылки специальных сообщений, отражающих мнение акционера по воп-

росам, включенным в повестку дня собрания. Бланки таких сообщений

заблаговременно рассылаются компанией. При избрании должностных

лиц акционерного общества в ряде стран допускается использование

как статичной, так и кумулятивной систем голосования. В рамках

статичной системы одна акция имеет один голос. При комулятивной

системе голосования число голосов, которые получает акционер, рав-

но количеству имеющихся у него акций, умноженному на число выбор-

ных кандидатур (должностей).

В-пятых, владельцы акций имеют право на получение информации

о деятельности акционерного общества, главным образом той, которая

представлена в годовых отчетах. Владельцы акций также обычно могут

знакомиться в перечнем акционеров и с данными учета и отчетности,

ведущихся в компании.

В-шестых, владельцы обычных акций (в отличие от держателей

привилегированных акций) могут получить право покупки новых выпус-

Страницы: 1, 2