Стратегия внешнеэкономических связей России в условиях глобализации
1980
Индонезия
1973
1997
Иран
1975
1978
Малайзия
1974
1997
Мексика
1973
1982
Парагвай
1983
1984
Уругвай
1979
1993
Эквадор
1973
1993
2.
Снятие ограничений по капитальным операциям создает условия для легальной
утечки капитала. Если вывоз капитала способствует развитию экономики страны,
его вывозящей, т.к. прибыль инвестируется в ее экономику, то бегство и утечка
капитала имеют только негативные последствия. С этой точки зрения либерализация
капитальных операций при отсутствии условий более прибыльного использования
капиталов в России способствует только оттоку российских капиталов за рубеж, а
недостаточно благоприятный инвестиционный климат не создает условий для притока
иностранных капиталов.
3.
Рассматривая переход к полной конвертируемости рубля и увеличение открытости
экономики как условия для притока иностранных инвестиций, нельзя не учитывать
уменьшение степени управляемости национальной экономикой. В условиях финансовой
глобализации на международные инвестиционные потоки влияют не только факторы,
которые могут контролироваться национальными денежными властями, но и факторы,
которые меняются под влиянием внешних условий, как это было в конце 90-х годов
ХХ века в странах Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Открытость их
валютных и финансовых рынков для «горячих» валютных потоков из развитых стран
создала условия для валютного шока и экономического кризиса.
4.
Недостаточно четкое определение структуры валютных ценностей создает условия
для злоупотреблений. В соответствии с законом РФ «О валютном регулировании и
валютном контроле» дается исчерпывающий список «текущих» операций с валютой,
которые не требуют лицензии ЦБ РФ на их осуществление, а для проведения
«операций, связанных с движением капитала», хотя их число существенно
ограничено, но все же необходимо наличие разрешения. Введено деление ценных
бумаг на «внутренние ценные бумаги» и «внешние ценные бумаги», которое не
используется в гражданском законодательстве. Как внутренние ценные бумаги
трактуются эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в
валюте Российской Федерации и выпуск которых зарегистрирован в России или же
ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты Российской Федерации.
Под внешними ценными бумагами понимаются те, которые в соответствии с данным
федеральным законом не могут быть отнесены к внутренним ценным бумагам. Однако
признаки, положенные в основу данной классификации не всегда позволяют четко
определить категорию ценной бумаги, что затрудняет использование принципов
валютного регулирования. Таким образом, работа по совершенствованию закона «О
валютном регулировании и валютном контроле» должна быть продолжена.
5.
Улучшение инвестиционного климата и либерализация политики валютного
регулирования по операциям, связанным с движением капитала платежного баланса
создают условия для притока иностранного капитала. Тем не менее, как
подчеркивает Главный экономист Всемирного банка Дж.Стиглиц, развивающимся
странам необходимо управлять валютным рынком. Обновление валютного
регулирования операций с капиталом может повысить доверие иностранных
инвесторов к стране и способствовать притоку иностранных инвестиций. В то же
время целесообразно использовать меры, ограничивающие чрезмерное поступление в
страну краткосрочных обязательств в иностранной валюте. Можно установить
порядок обязательного депонирования краткосрочных инвестиций при репатриации
прибыли для нерезидентов как меру, предотвращающую чрезмерный отток из страны
валютных средств. Однако для перехода к полной конвертируемости этого
недостаточно.
Когда
ставится задача перехода к реальной полной конвертируемости рубля, то
предполагается превращение его в резервную валюту, т.е. в одну из ключевых
валют, которые накапливаются в официальных резервах стран для выполнения своих
обязательств перед своими внешнеэкономическими партнерами. Первым шагом на пути
к достижению такого статуса конвертируемости рубля могло бы стать расширение
его использования в рамках СНГ. Рост доли рубля в расчетах между странами СНГ
является подтверждением расширения степени его конвертируемости. Поскольку
теперь страны – внешнеторговые партнеры России по СНГ, для сокращения
трансакционных издержек могут обходиться без доллара, используя рубль в расчетах
между собой, для чего они должны его накапливать. Другими словами, рубль может
уже в недалеком будущем стать резервной валютой.
При
определении стратегии перехода к свободной конвертируемости рубля к числу
факторов, свидетельствующих в пользу постепенного перехода, относится
необходимость поддержания стабильного курса рубля. В этих целях используются
валютные интервенции Банка России с использованием официальных золотовалютных
резервов. Пока в России сохраняется тесная зависимость между механизмом поддержания
курса рубля и объемом валютной выручки экспортеров, существует возможность
сокращения валютных резервов, которые сейчас обеспечивают стабильность рубля.
Следует учитывать, что при полной конвертируемости российский валютный рынок
окажется под сильным влиянием операций за пределами России и задача –
поддержания стабильного курса рубля станет для Центрального Банка РФ
значительно сложнее.
Следствием
маленького объема российского валютного рынка при полной конвертируемости рубля
может стать рост его волатильности (изменчивости) и неустойчивости. Учитывая,
что источником поддержания курса рубля являются официальные валютные резервы,
размер которых должен быть во-первых - достаточным, во-вторых – своевременно
пополняться. И первое, и второе пока слишком сильно зависят от высоких цен
на рынке энергоносителей. Следовательно, переход к полной конвертируемости
рубля должен решаться одновременно с созданием и расширением других
значительных по объему источников поступления валюты, существенного
совершенствования структуры экспорта и сокращения импорта той продукции,
которая могла бы производиться российскими предприятиями.
С
проблемой конвертируемости национальной валюты связана и структура официальных
золотовалютных резервов. Недостаточно наращивать золото-валютные резервы,
целесообразно диверсифицировать структуру валютного портфеля официальных
золотовалютных резервов, размер которых постепенно приближается к 100 млрд.
долл. США. Назрела необходимость законодательно урегулировать порядок их
формирования и использования. В этой связи целесообразно разработать и принять
федеральный закон о принципах управления государственными золото-валютными
резервами и определить права, обязанности и ответственность федеральных органов
исполнительной власти за эффективное управление ими. Целесообразно
сформулировать уровень достаточности золото-валютных резервов, превышение
которого позволяет использовать иностранную валюту на развитие экономики.
Одновременно
с наращиванием официальных резервов происходит постепенное укрепление курса
рубля, в результате которого уменьшается экспортная выручка, но при этом растет
выручка российских импортеров. По данным Банка России, положительное сальдо
торгового баланса России в апреле 2003 г. уменьшилось на 26,3% по сравнению с
мартом 2003 г., т.е. на 1,5 млрд. долл. в том числе из-за укрепления курса
рубля. В целом за 2003 г. средние экспортные цены выросли на 10% (цены на нефть
– на 15%) за счет чего экспортеры получили дополнительные доходы в сумме 12
млрд. долл., но за счет укрепления рубля около 9 млрд. долл. было «съедено»
курсовой разницей. Это примерно четвертая часть годового ВВП, удвоение которого
является главной стратегической задачей. Одновременно происходит переосмысление
отношения к доллару как единственной надежной резервной валюте. Этому
способствовало замедление темпов роста промышленного производства в США, рост
дефицита торгового и платежного балансов, ослабляющих доллар и как следствие
отток инвестиций из американской экономики. Например, зона евро стала одним из
прибежищ для инвестиций Саудовской Аравии, которые по экспертным оценкам
составили 200 млрд. долл. (примерно треть общих вложений в США).
Укрепление рубля на фоне ослабления доллара
США ставит вопрос – до какой степени выгодно России укрепление ее валюты? Каким
должен быть эффективный курс рубля? Будет ли выгодно России использовать рубль
как единую валюту стран СНГ? Ответы на эти вопросы требуется найти, чтобы
определить стратегию развития российского валютного рынка.
7.3. РОССИЯ В МИРОВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТОКАХ
Долгосрочный
устойчивый экономический рост в России может быть обеспечен при условии
активного включения страны в мировые инвестиционные потоки.
Развернувшиеся в конце прошлого века процессы глобализации и региональной
интеграции сопровождаются усилением мобильности капитала. Участие России в
международном инвестиционном обмене имеет свои особенности. Как в сфере
привлечения внешних инвестиций, так и в вывозе капитала за рубеж наша страна
«не вписалась» в те закономерности и особенности трансграничного перемещения,
которые типичны для развитых стран, государств развивающегося мира и других
стран с переходной экономикой.
Специфика
России заключается в том, что, будучи страной с переходной экономикой, она
вывозит капитала намного больше, чем ввозит. При этом большинство отраслей
российской экономики, кроме экспортно-ориентированных, испытывают нехватку
средств для финансирования инвестиций.
Вывоз
капитала происходит, как по государственной линии – наращивание золотовалютных
резервов, выплаты по внешнему долгу, государственные кредиты или гарантии по
ним, так и по частной – банками и нефинансовыми предприятиями (в том числе в
нелегальной и полулегальной формах), домашними хозяйствами (покупка наличной
иностранной валюты). Мы вывозим капитал почти так же интенсивно, как некоторые
развитые страны, но по большей части он оседает в виде депозитов в иностранных
банках, а его инвестиционная составляющая крайне мала.
Качество
ввозимого капитала также нельзя назвать удовлетворительным. В нем преобладают
инвестиции в ссудной форме (в основном в виде кредитов, включая кредиты
международных финансовых организаций и правительств иностранных государств).
Объемы поступающих в Россию прямых инвестиций (по 4 млрд. долл. ежегодно) по
мировым меркам крайне незначительны. По этому показателю мы существенно
отстаем от стран ЦВЕ, государств СНГ, не говоря уже о Китае. Практически
отсутствуют иностранные инвестиции в «портфельной» форме, которые во всем мире
обеспечивают переток капитала из финансовой сферы в реальный сектор экономики.
В значительной степени поступающий в страну капитал имеет российское
происхождение и представляет собой репатриацию ранее вывезенной из страны
прибыли. Иностранные инвестиции пока не стали ключевым источником новейших
технологий в производстве и управлении, фактором трансформации
институциональной среды.
Если
существующее положение кардинально не изменится до конца десятилетия, это будет
означать, что Россия так и не смогла эффективно включиться в международные
потоки капитала. То есть экономическое развитие будет происходить по
инерционному (пессимистическому) сценарию. Такой сценарий предполагает
сохранение прежних годовых объемов притока прямых иностранных инвестиций с
увеличением их в отдельные годы на 1-2 млрд. долларов. Определять общую картину,
по-прежнему, будут инвестиции в единичные крупные проекты, преимущественно в
топливно-сырьевой отрасли, пищевой промышленности и торговле. Портфельный
инвестор будет продолжать настороженно относиться к акциям российских
предприятий, предпочитая им эмитентов из других стран, а приток ссудных
инвестиций, подверженный циклическим колебаниям, будет зависеть от конъюнктуры
мировых рынков. С точки зрения вывоза капитала при инерционном сценарии
развития сохраняется дисбаланс между валовыми сбережениями и инвестициями и не
находящий применения в стране капитал продолжает вывозиться государством и
частным сектором.
Вместе
с тем в настоящее время сложились реальные предпосылки для перехода к
эволюционному пути развития. Страна располагает богатыми природными ресурсами,
находясь в выгодном географическом положении между экономически развитыми
Европой и Японией и бурно развивающимся Китаем, последние годы демонстрирует
высокие темпы прироста ВВП, обладает значительным рыночным потенциалом при
растущей платежеспособности населения. Все это вместе с определенными успехами
в экономической сфере (снижение налогового бремени, существенное уменьшение
отношения внешнего долга к ВВП, признание за страной статуса рыночной
экономики, исключение из черного списка ФАТФ, повышение кредитного рейтинга)
позволило России войти в 2004 году в десятку наиболее привлекательных для
инвестиций стран мира[65].
При
оптимистическом сценарии развития к 2010 г. разрыв между валовыми сбережениями
и накоплениями сокращается с нынешних 11-12% до 1,5% ВВП. Происходит
постепенное наращивание прямых иностранных инвестиций, на 1,5 - 2 млрд. долл. в
год, а с 2011 года наступает радикальный перелом с ежегодным увеличением
прироста капитала до 5 млрд. долл., что позволит к концу второго десятилетия
выйти на ежегодный объем прямых инвестиций в размере 60 млрд. долл.
По
мере увеличения капитализации российских компаний и становления фондового
рынка, можно рассчитывать на значительное повышение удельного веса иностранных
портфельных инвестиций. В отношении иностранного ссудного капитала необходимо
сформировать такую экономико-правовую систему, при которой он мог бы
трансформироваться в производственные инвестиции, а его спекулятивная
составляющая была бы минимизирована. Постепенная ликвидации диспропорций между
прямыми, портфельными и прочими инвестициями приведет к тому, что в 2020-2025
гг. соотношение между ними будет примерно одинаковым, а совокупный объем
превысит 200 млрд. долл. в год.
Более
активному притоку иностранных инвестиций будет способствовать повышение
прозрачности отечественного бизнеса, переход на международные стандарты
отчетности, комплекс мер по защите прав миноритарных акционеров, рост
капитализации компаний, повышение инвестиционных рейтингов, развитие фондового
рынка и совершенствование банковской системы. Необходимо также свести к
минимуму препятствия на пути иностранных инвестиций, вызванные неэффективностью
российской бюрократической системы, коррупцией, слабой работой
правоохранительных и судебных органов.
В
части добывающих отраслей стратегию развития страны надо строить, как это
делали Канада, Австралия, Норвегия, повышая их эффективность путем внедрения
новейших научных разработок. Наиболее перспективными для инвестиций должны
стать производства, связанные с более глубокой переработкой сырья,
практическим приложением науки в области черной и цветной металлургии, рыбном и
лесном хозяйстве. Подъем этих отраслей на качественно иной инновационный
уровень, позволит, в том числе, довести существующие в стране проекты,
связанные с высокими технологиями до промышленного внедрения. Очень важно
создать условия для прихода инвесторов в развитие инфраструктуры, прежде всего
транспортной. Еще одно направление будущего – инвестиции в человеческий капитал
– программы образования, научной подготовки, повышения квалификации как
госслужащих, так и представителей частного бизнеса.
География
распределения иностранных инвестиций, когда 10 регионов-лидеров привлекают
75% капитала, в том числе Москва – 50% , должна претерпеть изменения. При этом
выравнивание инвестиционных условий в регионах следуют проводить путем
стимулирования экономического развития успешных субъектов таким образом,
чтобы они распространяли импульсы экономической активности и втягивали в цепочки
добавления стоимости соседей-аутсайдеров.
Приток
иностранных инвестиций должен сопровождаться сокращением нелегального оттока
капитала из страны и более активным возвращением ранее вывезенных средств. По
оценкам МЭРТ сокращение вывоза капитала вдвое позволило бы увеличить
внутренние инвестиции на 1/3.[66]
Легальный вывоз частного капитала будет возрастать. В 2015-2025 гг.
зарубежная экспансия российских топливно-сырьевых компаний должна смениться
выходом на внешние рынки российских предприятий обрабатывающей промышленности,
в том числе работающих в сегменте высоких технологий.
Экспорт
продукции с высокой добавленной стоимостью, как правило, нуждается в
государственной поддержке, поэтому целесообразно существенно увеличить объемы
государственного кредитования и страхования. Вывоз капитала по этой линии было
бы желательно довести в следующем десятилетии до 10-15 млрд. долл. в год.
Внешний долг Российской Федерации
складывается из долга органов государственного управления и частного долга
банков и нефинансовых предприятий. В текущем десятилетии происходит сокращение
государственной части долга и рост его частной составляющей (табл.1), что
является позитивной тенденцией. В настоящее время по основным показателям
долговой нагрузки РФ относится к государствам с умеренным уровнем
государственного внешнего долга – 27% ВВП, против 89,5% в начале 2000 года.
Возобновление доступа на международные рынки капитала позволило российским
компаниям повысить свою ликвидность, удлинить сроки погашения долгов и привлечь
средства для крупномасштабных инвестиционных проектов. Улучшению условий
привлечения внешних источников финансирования в значительной степени
способствовало повышение российского суверенного рейтинга, влекущее за собой
изменение корпоративных рейтингов. Тенденция увеличения частных
заимствований и сокращения государственного
долга сохраниться и до 2025 года. Проблема заключается в том, что, при
сохраняющихся темпах прироста корпоративных заимствований, совокупный
государственный и частный долг уже концу десятилетия может достичь 60% ВВП,
т.е. порога за которым наступает риск дефолта, поэтому государству придется
регулировать заемную деятельность российских компаний.
Что
касается государственного долга, то стратегия управления должна исходить из
его специфики и особенностей структуры. Государственный долг отличает высокая
стоимость обслуживания, сложившаяся, в том числе, в силу проводимой в 90-х
годах политики. Из 88 млрд. долларов подлежащих погашению в период с 2003 по
2008 гг. 32,5 млрд. долларов (37%) приходится на процентные платежи (табл.3) .
Распределение
сроков платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга
характеризуется крайней неравномерностью, основная нагрузка приходится на
текущее десятилетие.
В сложившейся структуре внешнего долга (табл.2) преобладают нерыночные
составляющие, которые трудно управляемы с точки зрения возможности проведения
операций, направленных на уменьшение объема задолженности, а также снижения
процентных, валютных и иных рисков. Основная часть задолженности, оформленная
рыночными инструментами, представлена еврооблигациями РФ со сроками погашения в
2003-2030 гг., а также облигациями внутреннего валютного займа со сроком
погашения в 2003-2011 гг. На эти инструменты приходится лишь 37% долга.
Для
российского долга характерен широкий диапазон применяемых процентных ставок.
Максимальная процентная ставка составляет 12,75% годовых (по облигационному
займу с окончательным сроком погашения в 2028 г.), минимальная – 3,0% годовых
(долг по ОВГВЗ).
Политика в области государственного внешнего долга должна обеспечивать
снижение абсолютных и относительных его размеров, удешевление обслуживания и
улучшение структуры.
У нас в стране накоплен опыт реструктуризации долга с последующей
капитализацией процентных платежей и увеличением основной части долга.
Очевидно, что этот путь не выгоден. Другое дело - уменьшение процентных
платежей путем рефинансирования, замещения коротких и дорогих обязательств
более длинными и дешевыми в обслуживании. Удешевление внешних заимствований
возможно лишь при условии достижения Россией более высокого кредитного
рейтинга, поэтому – получение инвестиционного рейтинга и его последующее
увеличение – одна из задач ближайших лет.
Другим направлением оптимизации государственного внешнего долга
является замещение более дорогого в обслуживании внешнего долга более дешевым
внутренним. Сегодня ситуация на российском финансовом рынке позволяет
разместить ГКО под 6% годовых, а «цена» внешнего долга составляет от 8 до 12%.
Как показывает мировой опыт, разумные операции на рынке внутреннего долга (а не
использование его для затыкания бюджетных дыр) могут оказать стимулирующее
воздействие на экономику.
Накопленные Банком России валютные резервы РФ к январю 2004 года
достигли рекордной величины в 76,9 млрд. долларов. Около трети резервов
размещено в виде банковских депозитов в банках категории ААА, другая часть в
долговых облигациях экономически развитых стран. Доходность этих вложений
составляет 3-6% годовых в пересчете на доллары США, в то время как российские
долговые обязательства размещались в рамках доходности 7-14%. После того как
валютные резервы достигли порога финансовой стабильности, актуальным становится
более активное и эффективное их использование, в том числе и на погашение
внешнего долга.
Задача разработки государственной концепции управления внешним долгом
была поставлена Президентом России еще в апреле 2001. Спустя два года
Министерство финансов представило документ «Об основных направлениях политики
Правительства Российской Федерации в сфере государственного долга на 2003-2005
годы и комплексе мер по ее реализации», в котором так и не просматривается
целостная система управления государственным долгом, а даются только ее
отдельные фрагменты. До сих пор не создан орган, ответственный за разработку и
проведение в жизнь четкой стратегии урегулирования внешних долгов с учетом
краткосрочной и долгосрочной перспективы. В стране отсутствуют единая база
данных по госдолгу, и единая методология учета внешних долговых обязательств.
Цифры, которые приводят Минфин, Банк России и Счетная палата отличаются между собой
на миллиарды долларов. Известны случаи, когда по одним и тем же
обязательствам Россия платила дважды.
