Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства

пошла на финансирование внеоборотных активов. Для погашения 30%

кредиторской задолженности предприятию будет необходимо реализовать долю

основных фондов.

Наблюдается устойчивая тенденция падения коэффициента общей

ликвидности, что говорит о кризисном развитии предприятия в 1995-1997 годах

по настоящий момент.

4. Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности

показывает, что во все периоды рост кредиторской задолженности не был

связан с ростом дебиторской задолженности так как кредиторская

задолженность в 5-6 раз превышала дебиторскую. Наблюдается устойчивая

тенденция сокращения дебиторской и рост кредиторской задолженности.

По результатам анализа ликвидности и платежеспособности можно сделать

следующие выводы:

Предприятие не может расплачиваться по своим обязательствам в срок.

Погашение всей кредиторской задолженности поставит под угрозу существование

предприятия, так как для этого придется реализовать не только все оборотные

фонды, но и часть внеоборотных. Учитывая, что в оборотных фондах высокую

долю занимают неликвиды - готовая продукция не пользующаяся спросом,

запасы, а износ основных фондов составляет 60-80% , вырученные средства

будут значительно ниже стоимости указанных активов.

Имеет место устойчивое падение ликвидности и платежеспособности по

результатам анализа за 3 года. Значения показателей намного ниже

предельнодопустимых значений.

Для улучшения финансового положения необходимо выработать жесткую

антикризисную программу.

2.3.Оценка имущества предприятия.

Для оценки имущества предприятия используют ряд финансовых

показателей, представленных в таблице 2.3.

Табл.2.3.

Оценка имущества

[pic]

Продолжение табл.2.3

[pic]

Результаты расчетов коэффициентов оценки имущества для исследуемого

предприятия приведены в таблице 2.4.

Табл.2.4

Результаты расчетов коэффициентов имущества.

[pic]

1. За три года 1995-1997 произошло увеличение общих активов

предприятия на 2294,40 тыс.грн или в 7,8 раз. Увеличение произошло в

основном за счет роста внеоборотных активов в результате индексации

основных средств.

2. В то время, как произошло увеличение внеоборотных активов в 8,8 раз

оборотные (текущие) активы увеличились 3,5 раза. Такие изменения могут

говорить о развитии предприятия, однако учитывая, что индекс инфляции за

три года составил 435% ( по данным министерства статистики Украины) и

увеличение внеоборотных активов произошло в большей части за счет

индексации необходимо сделать вывод о том, что роста средств предприятия не

произошло, а наоборот - совокупные активы уменьшились на 15-20%.

3. По состоянию на 1.01.98 оборотный капитал равен отрицательной

величине. Это означает , что часть внеоборотных активов сформирована за

счет заемных средств. Отрицательная величина оборотного капитала равна 10%

всех средств в распоряжении предприятия и равна 12% от стоимости

внеоборотных активов. За 3 года величина оборотного капитала с

положительной величины равной 5% от совокупных активов стала отрицательной

величиной и в абсолютном значении изменился в 20 раз. Анализ оборотного

капитала показывает, что на предприятии происходит крайне опасное

перераспределение в источниках финансирования средств: сокращение

собственного капитала из-за убыточности деятельности и роста кредиторской

задолженности.

4.В структуре оборотных активов наблюдается сокращение доли

производственных запасов на 10% произошедшее главным образом в связи с

сокращением производства. Резкое сокращение удельного веса дебиторской

задолженности с 15% до 3%. В структуре оборотных активов высокую долю

занимает готовая продукция (50-64%). На конец рассматриваемого периода доля

готовой продукции является самой высокой за 3 года и равна 64%. Необходимо

заметить, что полиграфическая продукция в течение сравнительно небольшого

промежутка времени (2-4) месяца в зависимости от условий хранения теряет

свои качества - старение, желтение и т.д., поэтому такие большие запасы

готовой полиграфической продукции являются неоправданными. Запасы готовой

продукции по состоянию на 1.01.1998 составляют 50% от объема реализации в

1997 году, значит период хранения готовой продукции на складе равен

приблизительно 6 месяцев и за это время продукция потеряла свои

потребительские качества.

5.Анализ оборачиваемости совокупных активов, текущих активов, товаро-

материальных ценностей показывает резкое ежегодное падение оборачиваемости

в 5-10 раз. Такие данные явились следствием падения объема реализации ,

спроса на продукцию. По данным отчетности предприятия абсолютное падение

реализации в 1997 году по сравнению с 1995 годом составило 50%. Если

откорректировать овьем реализации на коэффициент инфляции за 3 три года то

окончательная цифра покажет падение в 8 раз.

6. Износ основных фондов составляет по состоянию на 1.01.98 - 64%.

Обновление основных фондов в 1997 году не происходило.

По результатам оценки имущества предприятия можно сделать следующие

выводы:

на предприятии происходит отток собственного капитала вследствие

убыточности производства и как следствие увеличение заемных источников

финансирования активов

в структуре оборотных средств высокую долю занимают запасы готовой

продукции

за рассматриваемый период снизилась оборачиваемость всех видов активов

более чем в 10 раз по причине падения производства и реализации

в структуре оборотных средств по состоянию на 1.01.1998 доля

труднореализуемых активов (НЗП, РБП, сомнительная дебиторская

задолженность, залежалые запасы, готовая продукция не пользующаяся спросом)

составляет 64% и следовательно платежеспособность предприятия является

катастрофически низкой.

2.4.Оценка используемого капитала

Для оценки используемого капитала и оценки финансовой устойчивости в

финансовом менеджменте используется ряд показателей, основные из которых

представлены в таблице 2.5.

Табл.2.5

Оценка используемого капитала.

[pic]

Продолжение табл.2.5

[pic]

Результаты расчетов представлены в табл.2.6.

Табл.2.6

Результаты расчета коэффициентов оценки капитала.

[pic]

1. Собственные источники предприятиятия превышают заемные в каждом из

рассматриваемых периодов, что говорит о финансовой независимости

предприятия. Однако по результатам работы за 1997 год коэффициент

финансовой независимости снизился на 8% по причине убыточности работы в

1997 году, произошел отток капитала.

2. Следствием убытков 1997 года стало также изменение коэффициента

финансовой независимости, который вышел за рекомендуемое значение 80%.

3. Маневренность собственного капитала показывает, что в 1995, 1996

годах маневренность собственного капитала составляла 5-12% , однако

наблюдается устойчивая тенденция к падению маневренности. По состоянию на

1.01.1998 маневренность составила отрицательную величину так как все

оборотные и часть внеоборотных активов сформирована за счет краткосрочных

заемных средств. Такое положение свидетельствует о кризисном развитии

предприятия и тяжелом финансовом положении.

4.Коеффициент финансового левериджа в сочетании с дифференциалом

финансового левериджа показывает эффективность использования заемных

средств для увеличения рентабельности собственного капитала. Эффект

финансового рычага показывает, на сколько возрастает рентабельность

использования собственного капитала за счет привлечения заемных источников

и рассчитывается по формуле:

ЭФР=(РА-ПЗС)*Кфл ,

(2.1.)

где ЭФР - эффект финансового рычага, %;

РА - рентабельность активов,%;

ПЗС - стоимость использования заемных средств,%;

Кфл - коэффициент финансового левериджа.

Стоимость использования привлеченных средств на предприятии

рассчитывается как соотношение суммарных затрат по обслуживанию долга к

средней сумме заемных средств. Для исследуемого предприятия в затраты по

обслуживанию долга включаются суммы штрафных санкций за просрочку платежа,

пени, плата по коммерческому кредиту. По данным отчетности стоимость

привлеченных заемных средств составила соответственно по годам : 30%, 41%,

55%. Соответственно дифференциалы финансового рычага по годам, которые

рассчитываются как разность рентабельности активов и стоимости привлечения

заемных средств составили: 2,4%; -46,2%; -63,9%. Тогда эффект финансового

рычага по годам равен: 0,6%; -25,8%; -21,1%. Использование заемных средств

отрицательно сказывается на рентабельности собственного капитала за

исключением 1995 года, когда эффект финансового рычага был положительной

величиной и означал, что при использовании заемных средств рентабельность

собственного капитала была больше на 0,6% чем в случае финансирования

активов предприятия только за счет собственных источников. Основные причины

отрицательного дифференциала финансового рычага:

- низкая рентабельность активов, которое явилось следствием низкой

загрузки оборудования, составляющего 75-85% активов,

- низкая и отрицательная рентабельность реализованной продукции.

4.Коэффициент инвестирования показывает, что в 1995-1996 годах

основные фонды были профинансированы за счет собственных средств на 105-

112%. В 1997 году наблюдается факт финансирования основных фондов только на

88%, а на 12% из заемных средств. Нормальное значение коэффициента

инвестирования равно более 100%. По состоянию на 1.01.98 предприятие

находится в тяжелом финансовом положении для выхода из которого в крайнем

случае придется реализовать основные фонды.

5. Доля собственных оборотных средств в составе текущих активов

составляет 17-19% и была тенденция роста в 1995-96 годах. В 1997 году в

результате убытков, понесенных предприятием, 100% оборотных активов

сформированы за счет заемных средств.

По результатам оценки используемого капитала можно сделать следующие

выводы:

на конец рассматриваемого периода предприятие является

финансовонезависимым, однако финансовонеустойчивым,

по результатам работы предприятие терпит убытки, которые отвлекли из

оборота собственные оборотные фонды, что влечет за собой проблему поиска

дополнительный источников финансирования оборотных фондов,

весь собственный капитал предприятия сосредоточен в наименее ликвидных

активах - внеоборотных (основные фонды, нематериальные активы)

2.5.Анализ себестоимости

Структура себестоимости предприятия и расчет точки безубыточности по

результатам работы за 3 года представлены в таблице 2.7.

Табл.2.7

Структура себестоимости и расчет точки безубыточности.

[pic]

1. Доля переменных затрат в структуре себестоимости (переменные

затраты+постоянные затраты) равна по годам соответственно : 83%, 81%, 81%.

2. В структуре себестоимости существенное изменение претерпели 2

статьи затрат: амортизация и общехозяйственные затраты. В 1997 году

произошел рост доли амортизационных отчислений в структуре себестоимости с

1,8% до 11,5%, что явилось прямым следствием проведения индексации основных

фондов. При анализе доли амортизационных отчислений следует заметить, что

согласно Законам Украины “О государственном бюджете” к амортизационным

отчислениям в 1995-1997 годах применялся понижающий коэффициент 0.7 ,

который искусственно занизил себестоимость и искусственно завысил

налогооблагаемую прибыль. В 1997 году произошло резкое сокращение доли

общехозяйственных расходов в структуре себестоимости с 18.1% до 6.7% .

Такое резкое сокращение явилось следствием падения производства, ухода

работников в отпуска, сокращения штата, а не проведением реорганизации

структуры управления.

3. Для комплексного анализа деятельности предприятия был проведен

анализ безубыточности.

Точка безубыточности рассчитывалась следующим образом:

ТБ=ПЗ/Дпз,

(2.2.)

где ТБ - точка безубыточности в тыс.грн, означающая овьем реализации

без учета НДС(20%) и косвенных налогов, рассчитываемых от объема

реализации без НДС ( отчисления в инновационный фонд 1%, отчисления на

дорожные работы - 1.2% ),

ПЗ - сумма постоянных затрат в тыс.грн,

Дпз -доля постоянных затрат в безубыточной себестоимости,

рассчитываемое как : 1-Дпер , где Дпер - доля переменных затрат в выручке

от реализации за вычетом НДС и косвенных налогов.

Для перевода полученных точек безубыточности в денежном измерении в

конечную выручку от реализации достаточно добавить косвенные налоги.

Предел безопасности - величина, показывающая насколько фактическая

выручка от реализации превосходит точку безубыточности при сложившихся

переменных и постоянных затрат.

Коэффициент безопасности - процентное соотношение предела безопасности

к точке безубыточности. Общепринятое рекомендуемое значение : более 10%.

Как показывают проведенные расчеты, только в 1995 году предприятие

работало с объемом реализации на 19% превышающем точку безубыточности.

В 1996-1997 годах наблюдается устойчивое падение объемов реализации,

которое оказывается ниже точек безубыточности в 1995 году -на 4%, в 1997

году - на 32%. Следует заметить, что мероприятия по снижению постоянных

затрат в 1997 году установили низкую точку безубыточности, которая

значительно ниже по сравнению с 1995 и 1996 годом. Однако это не спасло

предприятие от убытков. Причинами могут являться - неэффективная

маркетинговая стратегия и неконкурентноспособность производимой продукции.

4. В ходе анализа затрат был рассчитан коэффициент операционного

левериджа. Эффект операционного левериджа (рычага) проявляется в том, что

любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное

изменение прибыли.

Аналитическое содержание коэффициента операционного левериджа

заключается в том, насколько процентов возрастет прибыль предприятия в

случае изменения выручки от реализации на 1%.

Расчетная формула для коэффициента финансового рычага:

К=ВМ/Пз,

(2.3)

где К - коэффициент операционного левериджа,

ВМ - валовая маржа, равна разнице между чистым доходом( выручка от

реализации - косвенные налоги) и переменными издержками за период, тыс.грн.

Пз - постоянные затраты за период, тыс.грн.

Расчет коэффициентов операционного рычага дал следующие результаты для

1995 годов ( для 1996, 1997 года коэффициент операционного рычага

рассчитать невозможно, так продукция в 1996-1997 годах продавалась по цене

ниже переменных затрат) : 1.9. Это означало, что при сохранении

существующей политике цен и структуре затрат рост объема производства на 1%

привел бы к увеличению прибыли на 1.9%.

По результатам анализа себестоимости и запаса финансовой прочности

(безубыточности) можно сделать следующие общие выводы:

на конец рассматриваемого периода предприятие было вынуждено реализовывать

продукцию по цене меньшей уровня переменных затрат, что говорит о :

1) потери вследствие большого периода хранения готовой продукции на

складе и снижении качественных свойств, потребительских качеств , из-

за чего предприятие было вынуждено на уценку продукции;

2) высокая себестоимость реализованной продукции, которая нуждается в

рационализации;

3) неэффективность стратегии маркетинга.

объемы реализации значительно ниже предельных (безубыточных) объемов продаж

(на 32%).

в структуре себестоимости высокая доля принадлежит заработной плате и

отчислениям от заработной платы основных производственных рабочих,

за рассматриваемый период наблюдается устойчивая тенденция падения объемов

реализации.

2.6.Анализ влияния налоговой политики государства

Данные отчетности о начисленных налоговых платежах в 1995-1997 годах

представлены в таблице 2.8.

Табл.2.8

Налоговые платежи в 1995-1997 годах.

[pic]

[pic]

Для удобства анализа целесообразно множество налоговых платежей

объединить на следующие однородные группы:

1.Налоги, входящие в цену реализации (НДС, акциз).

2.Косвенные налоги относимые на себестоимость (отчисления во

внебюджетные фонды).

3.Налоги от заработной платы включая удержания из заработной платы,

которые также следует учитывать при приеме работников на работу, так как

работников прежде всего интересует заработная плата, получаемая на руки

(Отчисления в Пенсионный фонд, соцстрах и т.д.).

4.Прочие налоги, относимые на себестоимость ( коммунальный налог,

плата за использование природных ресурсов и т.д).

5.Налог на прибыль.

6.Экономические санкции уплачиваемые из чистой прибыли. В настоящее

время на Украине экономические санкции за нарушения законодательства и

различных нормативных актов являются одной из самых доходных статей

бюджета по которой наблюдается из года в год перевыполнение планов.

Проводимый ранее анализ государственного и местных бюджетов показал, что

законодатели каждый год закладывают в новый бюджет рост статьи санкций за

нарушения. Причины высоких штрафных санкций следующие:

-нестабильность налогового законодательства,

-неоднозначность толкования статей налоговых законов,

-противоречивость принимаемых постановлений,

Все вышеперечисленные доводы говорят о том, что штрафные санкции

платят не только злостные нарушители, а практически все предприятия с

разной периодичностью в зависимости от активности деятельности и

квалифицированности управленческого персонала. Поэтому в дипломной работе

экономические санкции в бюджет рассматриваются как налог, уплачиваемый из

прибыли.

Результаты группировки налоговых платежей представлены в табл. 2.9.

Как видно из таблицы 2.9 структура налоговых платежей в течение трех

лет менялась в связи с изменением финансового положения предприятия.

Сокращение налога на прибыль до нулевого значения, но при этом рост доли

отчислений от заработной платы 37% до 43-44%.

Рост прочих налогов и платежей, входящих в себестоимость продукции

вырос на 14% с 21% 35%.

Табл.2.9.

Анализ налоговых платежей.

[pic]

Предприятию в условиях налоговых реформ и резкого изменения налогового

законодательства удалось избежать экономических санкции в 1996-1997 годах.

В практике финансового менеджмента применяются различные показатели,

характеризующие влияние налоговых платежей на деятельность предприятия и

его способность оптимизировать налоговых пресс. Основными являются 3

показателя, характеристика которых приведена в таблице 2.10.

Как видно из таблицы за 3 года значительно возросла налогоемкость

реализуемой продукции, которая достигла значения 62% по сравнению с 38-40%

в 1995-1996 годах.

В 1997 году произошло резкое увеличение налогообложения издержек

главным образом за счет прочих налогов, относимых на себестоимость.

Уровень налогообложения доходов остался на прежнем уровне 13-14%.

По результатам анализа влияние налогового пресса на деятельность

предприятия можно сделать вывод о том, что уровень налогообложения доходов

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7