Методология статистического анализа функционирования финансово-промышленных групп

показателей, изучение кандидатур на утверждение руководителем проекта.

Процесс проектирования состоит из нескольких этапов [38, 60, 73, 152].

Первый этап — проектирование производственной схемы

На первом этапе определяется последовательность взаимодействия

предприятий-участников ТЦ, порядок совершения операций в рамках

технологического цикла [41, 72]. Порядок отгрузки и передачи

полуфабрикатов. Определение порядка взаимодействия с предприятиями внешними

по отношению к технологической цепочке.

Итоговым документом первого этапа является производственная схема ТЦ,

примерный вид которой приведен на рис. 2.1.

Рис. 2.1. Примерный вид производственной схемы

Производственная схема — это “скелет” всего проекта, на который в

результате выполнения следующих этапов лягут другие показатели.

Второй этап — календарный план проекта

Когда установлен порядок взаимодействия, можно переходить к следующему

этапу — проектированию календарного плана выполнения проекта, цель которого

установить контрольные цифры по длительности выполнения операций в рамках

ТЦ [63, 99]. Основой для проведения второго этапа служит информация,

полученная в ходе предварительного анализа контрагентов, об оборачиваемости

и длительности технологического цикла по производству продукции (которая в

рамках ТЦ является полуфабрикатом). В целях углубления анализа предприятия,

вошедшие в ТЦ, представляют отчетность за несколько предыдущих периодов.

По данным составляется таблица оборачиваемости по видам текущих

активов. По каждому виду активов рассчитывается среднее арифметическое

значение оборачиваемости за период (Оср).

[pic]

где

Оср – средняя продолжительность оборота вида текущих активов;

Оi – продолжительность оборота вида текущих активов в i-том периоде.

После этого длительность этапа рассчитывается как сумма средних

периодов оборота запасов материалов, незавершенного производства, готовой

продукции.

[pic] ,

где

ДЭi – длительность i-того этапа;

ОЗМср – средняя продолжительность оборота запасов материалов;

ОНПср – средняя продолжительность оборота незавершенного производства;

ОГПср – средняя продолжительность оборота готовой продукции.

Пример 2.1. Пусть имеются следующие данные по периодам оборота текущих

активов за предшествующие 4 квартала (таблица 2.1)

Таблица 2.1

Периоды оборота по видам активов (дни)

|Виды |Кварталы |

| активов |1 |2 |3 |4 |

|Запасы материалов |62,6 |46,6 |55,8 |58,4 |

|Авансы поставщикам |0,1 |0,1 |0,1 |1,5 |

|Незавершенное производство |5,8 |4,8 |5,3 |5,8 |

|Готовая продукция |28,9 |32,4 |57,3 |49,8 |

|Выставленные счета |42,1 |33,5 |34,3 |51,3 |

|Прочие текущие активы |6,1 |6,2 |5,6 |5,8 |

По данным таблицы 2.1 вычисляем значения средних продолжительностей по

необходимым видам текущих активов:

ОЗМср = (62,6 + 46,6 + 55,8 + 58,4) / 4 = 55,9 дней;

ОНПср = (5,8 + 4,8 + 5,3 + 5,8) / 4 = 5,4 дней;

ОГПср = (28,9 + 32,4 + 57,3 + 49,8) / 4 = 42,1 дня.

Таким образом:

ДЭi = 55,9 + 5,4 + 42,1 = 103,4 дня.

При осуществлении деятельности в рамках ТЦ, то есть при условии

согласования поставки запасов и отгрузки продукции можно учитывать только

длительность производственного процесса (продолжительность оборота

незавершенного производства).

Итоговым документом второго этапа является календарный план

функционирования ТЦ, примерный вид которого представлен на рис. 2.2.

|1 | | | | | | |

|ность |ть |ость |ть |ь |ть |ь |

Рис. 2.2. Примерный вид календарного плана функционирования ТЦ

Третий этап — проектирование схемы финансовых потоков

Проектирование схемы финансовых потоков заключается в определении

направлений и объемов платежей, осуществляемых при реализации проекта [8,

76, 162].

Задача третьего этапа — получить график осуществления платежей.

Такой график строится на основе организационной схемы и

производственного плана. Итоговым документом является план осуществления

платежей (таблица финансовых потоков) (рис. 2.3).

|ь | |ь | | | | |

Рис. 2.3. Структура схемы финансовых потоков

Поток реальных денег используется при оценке эффективности.

Формулируются критерии реализуемости и коммерческой эффективности проекта.

Организационный план

Итогом трех этапов проектирования становится документ, включающий в

себя результаты проектирования, — организационный план функционирования

технологической цепочки [71, 78]. Примерный вид организационного плана

представлен на рис. 2.4.

|Стадия 1 | | | |. | | |

| | | | | | | |

|(и) | |(и) | | | |(и) |

| | | | | | | |

|сть |сть |сть |сть |сть |сть |сть |

| | | | | | | |

Рис. 2.4. Примерный вид организационного плана

Организационный план позволяет руководству в процессе функционирования

технологической цепочки проводить контрольно-руководящие мероприятия.

Проектирование эффективности

На основании проектных данных, полученных в результате первых трех

этапов проектирования проводится последний этап — проектирование

эффективности [81, 84, 85].

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих

соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников

[155, 156].

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного

проекта:

показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие

финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных

участников;

показатели бюджетной эффективности. отражающие финансовые последствия

осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и

результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых

финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие

стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих

интересы города, региона или всей России) проектов Рекомендуется

обязательно оценивать экономическую эффективность.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности

инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода,

продолжительность которого как правило ограничена сроком окупаемости.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные

(капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые

осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и

ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться

базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на

определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или

ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Как

правило, расчет в базисных ценах позволяет с высокой степенью точности

определять основные характеристики проекта в любой момент времени.

По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного

управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и

ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с

прогнозами Минэкономики РФ.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей

эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в

прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов,

полученных при различных уровнях инфляции.

Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя,

соответствующего индексу общей инфляции.

Базисные, прогнозные н расчетные цены могут выражаться в рублях или

устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т. п.).

При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов

инвестиционного проекта, необходимо учитывать влияние изменения объемов

продаж на рыночную цену продукции и цен потребляемых ресурсов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение

разновременных показателей осуществляется путем приведения

(дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения

разновременных затрат, результатов, эффектов используется норма дисконта

(Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов

и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно

производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования at,

определяемый для постоянной нормы дисконта Е [83] как:

[pic] ,

где

t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, ... Т),

Т – горизонт расчета.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и

выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных

показателей, к которым относятся [91, 102, 104]:

чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости;

другие показатели, отражающие интересы участников или специфику

проекта.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных

проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены с сопоставимому

виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих

эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как

превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного

изменения цен или расчет производится в постоянных ценах, то величина ЧДД

для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

ЧДД [pic] , (2.1)

где

Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором

производится ликвидация объекта).

Эt = (Rt - Зt) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является

эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о

его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный

проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки,

т.е. проект неэффективен.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных

эффектов к величине капиталовложений [100, 107, 143]

ИД =[pic]. (2.2)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов

и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и

наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта

(ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным

капиталовложениям [106].

Иными словами ЕВН (ВНД) является решением уравнения:

[pic]. (2.3)

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является

он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД

проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой

инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода

на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может

рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в

данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных

проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным

результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала

осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект

становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами — это

период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого

первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным

проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления [108].

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно

вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два

различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием

дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно

использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки

безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи [105] и т. д. Для

применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой

вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как

осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным

для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно

приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех

участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна

играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого

для осуществления проекта, а также другие факторы, часть которых поддается

только содержательному (а не формальному) учету.

Для определения максимальной эффективности проекта можно вносить

изменения в расчетные значения, полученные на первых трех этапах

проектирования.

Определение коммерческой эффективности проекта

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта

определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих

требуемую норму доходности [126, 129].

При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных

денег.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:

инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).

В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток

Оi(t) денежных средств.

Потоком реальных денег ф(t) называется разность между притоком и

оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в

каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) [148].

ф(t) = [П1(t) – O1(t)] + [П2(t) – O2(t)] = ф1(t) + ф+(t),

также ф(t) = Rt – Зt.

Сальдо реальных денег b(t) — это разность между притоком и оттоком

денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге

расчета).

[pic]

Сальдо накопленных реальных денег В(t) определяется как

[pic].

Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через В(t) по формуле

b(t) = B(t) – B(t-1).

Поток реальных денег вычисляется по формуле

ф(t) = b(t) – ф3(t).

Положительное В(t) составляет свободные денежные средства на t-ом

шаге.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо

к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)-ом шаге,

пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств

(например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить

поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге,

входящие в O(t).

Начальное значение В принимается равным реальному значению текущего

счета участника проекта на начальный момент.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное

отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и

расходов. Существуют определенные номинально-денежные расклады, такие как

обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают

чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, т. к. номинально-

денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.

Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но

не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не

влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных

денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных

запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является

расходом.

Условия оценки коммерческой эффективности проекта.

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения

надежности расчетной оценки эффективности инвестиционного проекта

рекомендуется:

определять поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием

тех денежных единиц (рублей, долларов и т. д.),. которые фактически будут

его образовывать в соответствии с проектом; вычислять интегральные

показатели эффективности в расчетных ценах; производить расчет при разных

вариантах набора значений исходных данных. Минимальный набор исходных

данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:

цены реализации продукции; издержки производства, общие инвестиционные

затраты; нормы запасов и задолженностей; процент за кредиты.

Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-

экономического исследования инвестиционных возможностей.

Проектные значения исходных данных к моменту анализа инвестиционного

проекта имеют некоторый возраст (для относительно небольших проектов обычно

— несколько месяцев). В этих случаях, зная их текущие значения, можно

вычислить основные показатели инфляции: отношение рубль/доллар, динамику

цен на сырье, комплектующие, затраты на сбыт, заработную плату,

приобретение основных фондов, динамику банковского процента.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является

положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном

интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.

Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о

необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных

средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14

МЕНЮ

Методология статистического анализа функционирования финансово-промышленных групп

ИНТЕРЕСНОЕ